易憲容：什么決定了2011年樓市走向？

　　銀行風(fēng)險定價行為決定了2011年樓市走向

　　逐漸地推進(jìn)利率市場化既是"十二五"規(guī)劃金融體制改革的主要任務(wù)，也是金融市場成熟的基本標(biāo)志。而一個以銀行融資占絕對比重的金融體系中，利率市場化的主要任務(wù)就是要讓利率成為金融市場資源基礎(chǔ)性配置方式，就是要形成有效的價格運(yùn)作機(jī)制，就是要讓國內(nèi)商業(yè)銀行敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任。這也是最近央行貨幣政策報告所指出的進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的基本條件。

　　一般來說，現(xiàn)代金融的核心就是給信用的風(fēng)險定價。不同的金融市場、不同金融組織、不同的金融產(chǎn)品或工具就是給不同的融資方式及不同的融資主體進(jìn)行風(fēng)險定價。現(xiàn)代商業(yè)銀行制度出現(xiàn)也是如此。那么商業(yè)銀行為何要敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任？當(dāng)前，國內(nèi)商業(yè)銀行為何不能承擔(dān)風(fēng)險定價責(zé)任？其原因何在？如何來改進(jìn)？

　　十分簡單，在一個成熟的市場體系中，商業(yè)銀行的風(fēng)險定價應(yīng)該包括兩個方面的內(nèi)容。一方面，就是商業(yè)銀行能夠?qū)ζ滟J款客戶的信用、資產(chǎn)、經(jīng)營狀況等相關(guān)情況有清楚地了解，以此來評估借款給該客戶的風(fēng)險，然后根據(jù)這種風(fēng)險確定價格或貸款利率水平；另一方面，存款人能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的信用、資產(chǎn)、經(jīng)營狀況、利率水平、服務(wù)等相關(guān)情況有一定了解，然后根據(jù)這些情況來確定其存款該存入哪家銀行。而要做到這一點，有幾個基本條件。一是每一個當(dāng)事人都是理性的獨立的行為主體；二是當(dāng)事人的信用是由市場逐漸演進(jìn)而來，而不是由政府或其他方式擔(dān)保獲得；三是當(dāng)事人有一定的金融知識，這樣當(dāng)事人面臨金融行為時能夠作出合適的判斷。這些也是國內(nèi)商業(yè)銀行能夠敢于承擔(dān)信用風(fēng)險定價責(zé)任的基礎(chǔ)條件。如果這些條件不成立，那么要求商業(yè)銀行敢于承擔(dān)信用風(fēng)險定價責(zé)任是不現(xiàn)實的。

　　就目前中國商業(yè)銀行的情況來看，與上述所列舉的幾個條件仍然差距較大。從2003年開始，不少國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)過股份制重組改造及上市，逐漸成為一家家的股份制公眾公司，其組織結(jié)構(gòu)及動作方式發(fā)生了翻天覆地地變化，其經(jīng)營效率也快速上升。不過，就目前的情況來看，不少國內(nèi)商業(yè)銀行表面上是一個個獨立的法人組織，它們有獨立的意志，但實際上國內(nèi)商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)與成熟市場體系下商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)完全不是一個概念。這些商業(yè)銀行不僅股權(quán)結(jié)構(gòu)政府占有絕大多數(shù)的股份，而且其組織內(nèi)部的權(quán)力結(jié)構(gòu)運(yùn)行基本上也是政府政治權(quán)力結(jié)構(gòu)運(yùn)行的一個映射。在這種情況下，商業(yè)銀行要成為一個真正的獨立法人，并對各種信用風(fēng)險作出獨立判斷是不可能的。

　　其次，當(dāng)前中國金融市場的信用基礎(chǔ)，無論是股市還是銀行體系，基本上是政府的信用擔(dān)保為基礎(chǔ)。這種信用基礎(chǔ)與市場逐漸形成的信用基礎(chǔ)相差較遠(yuǎn)。在政府的信用擔(dān)保下，銀行市場運(yùn)作的當(dāng)事人無不會如何千方百計地過度使用這種政府擔(dān)保的信用。無論是政府、商業(yè)銀行，還是企業(yè)及個人都是如此。銀行體系的過度擴(kuò)張往往會成為這種金融體系的基本特征。因為，在這樣的制度激勵下，誰過度使用這種信用體系誰就獲利，誰少使用這種信用體系誰就要承擔(dān)這種過度使用信用體系的成本。也就是說，當(dāng)事人在使用這個金融體系時，其運(yùn)作收益可歸為自己，其運(yùn)作成本可以轉(zhuǎn)移給整個社會來承擔(dān)。在這種情況下，近幾年的銀行信貸過度就不可避免。

　　同時，政府不僅對這個金融體系進(jìn)行信用擔(dān)保，而且也以價格管制及規(guī)模管制的方式向這個體系注入大量的實質(zhì)性資源及政策性資源，以便達(dá)成政府所設(shè)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)及社會目標(biāo)。在這種情況下，國內(nèi)商業(yè)銀行的贏利模式及運(yùn)作行為也與成熟市場有根本性不同。在這里，商業(yè)銀行的核心競爭力不在于有效的信用風(fēng)險定價，不在于給客戶提供差異化、多樣性的金融產(chǎn)品與服務(wù)，不在于形成商業(yè)銀行的品牌，而是在于信貸規(guī)模化的擴(kuò)張大小、信用無限擴(kuò)張的程度來決定商業(yè)銀行的核心競爭力。

　　就目前國內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營情況來看，存貸款利差是其主要贏利來源，哪家銀行的貸款規(guī)模大，哪家銀行的利潤就高，管理水平就好。比如說，早些時候國內(nèi)不少商業(yè)銀行不惜代價在搶占個人住房按揭貸款，即使是在存貸款利率倒掛的情況下也不惜血本地?fù)屨歼@個貸款。還有，對于當(dāng)前個人住房按揭存量貸款，按照合同的約定，本來年初各商業(yè)銀行可以對此重新定價的，但不同商業(yè)銀行就是為了不影響其信貸規(guī)模的擴(kuò)張而不這樣做。也就是說，當(dāng)前的制度環(huán)境下，國內(nèi)商業(yè)銀行沒有自主風(fēng)險定價的動力。

　　不過，在央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，信貸規(guī)模逐漸收緊的情況下，國內(nèi)商業(yè)銀行不得不再改變年初的行為，紛紛地取消住房按揭貸款優(yōu)惠利率。而商業(yè)銀行這些行為的變化，將決定了2011年國內(nèi)房地產(chǎn)市場到底會走向哪里？因為，就目前國內(nèi)各地方出臺的"新國八條"的實施細(xì)則來看，真正能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投機(jī)炒作起到遏制作用只有住房按揭貸款全面收緊為主要工具了。

　　可以說，2011年國內(nèi)房地產(chǎn)市場是否能到真正調(diào)整，可以得看國內(nèi)商業(yè)銀行是否敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任？當(dāng)前央行通過巧妙的利率機(jī)制及信貸規(guī)模管制迫使來改變商業(yè)的銀行，迫使國內(nèi)商業(yè)銀行承擔(dān)起信貸風(fēng)險定價的責(zé)任，起到一定的效果，但是還是不夠。在現(xiàn)行的商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制下，只要央行對信貸規(guī)模管制有所放松，國內(nèi)商業(yè)銀行的行為不會回到老路上去，國內(nèi)信貸規(guī)模無限擴(kuò)張又可能出現(xiàn)。

　　因此，要真正讓商業(yè)銀行承擔(dān)起對信貸風(fēng)險定價，不僅要通過制度保證讓商業(yè)銀行成為獨立的、可自主判斷與決策的法人主體，而且要重新中國金融市場的信用制度、要減少政府對金融市場及金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)、要加快利率市場化的進(jìn)程、要改變當(dāng)前商業(yè)銀行的贏利模式、要加快金融知識的普及、要加強(qiáng)金融信息透明化管理等。如果不給商業(yè)銀行創(chuàng)造這樣市場環(huán)境及制度條件，國內(nèi)商業(yè)銀行是不會生發(fā)出風(fēng)險定價的動力的。商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制不改變，信貸規(guī)模無限擴(kuò)張不約束，國內(nèi)房地產(chǎn)市場泡沫也就無法擠出。可見，商業(yè)銀行的風(fēng)險定價行為決定了2011年或未來中國樓市的基本走向。